上海直接融资“20条”出炉！
7月23日，上海市委金融办等九部门联合发布《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》（以下简称《若干措施》或直接融资“20条”）。
根据《若干措施》，上海将率先探索形成“合格天使投资人”认定标准，建立天使投资流通机制；加快设立上海社保科创基金，打造领投定价“风向标”；探索将份额转让平台转让服务范围扩大至全国；研究设立S母基金，探索推动将S基金纳入嵌套层级豁免范围。
《若干措施》还透露，上海将规划建设直接融资试验区，推动科创板持续深化改革，推动可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业领域企业在科创板上市等。
在当天召开的新闻通气会上，上海市委金融办副主任曹艳文表示，下一步，上海将以提升早期投资领投定价能力、构建完善股权投资接续机制、发挥资本市场关键枢纽作用等为发力重点，不断丰富多元长期资本供给、优化配套制度环境，持续夯实直接融资服务科创核心优势，打造全国科创投融资标杆高地。
率先探索“合格天使投资人”认定标准
依托上海直接融资发展基础与特色优势，《若干措施》既突出早期硬科技投资培育，又注重全周期融资生态搭建；既突出多层次资本市场赋能，又注重长期耐心资本集聚；既突出金融改革创新突破，又注重配套制度环境营造。
在提升早期投资领投定价能力方面，《若干措施》指出，打造上海天使会升级版，率先探索形成“合格天使投资人”认定标准，促进天使投资人群体在沪集聚。综合运用份额转让、S基金交易、企业挂牌等多种手段建立天使投资流通机制。优化天使投资出资机制，探索国有资本、社会资本等以慈善捐赠等形式对早期科创项目给予资金支持等。
近年来，上海积极培育天使投资生态，成立专业化天使投资服务平台上海天使会，已集聚300余名天使投资人，撬动社会资本超5亿元。在通气会上，上海天使会高级合伙人尹炯宇表示，经过两年多的发展，上海天使会逐步探索出以天使投资社群方式引导社会资本参与早期投资的规范化模式，“直接融资‘20条’的发布为上海天使会后续工作提供了方向和指引”。
在尹炯宇看来，天使投资风险最高，最需要耐心资本的参与。未来，上海天使会将当好科创生态的侦察兵，挖掘更多早期优质项目；当好天使投资的陪练员，做好天使投资人的服务和引导工作；当好科创和产业的联络员，助力创新、资本、产业的深度融合。
《若干措施》还指出，加快设立上海社保科创基金，遴选专业市场化投资机构组建专项子基金，打造领投定价“风向标”。支持长三角创业投资引导基金、未来产业基金等精准识别领投定价能力强的早期投资机构及团队，在子基金遴选中给予支持等。
研究设立S母基金 完善股权投资接续机制
《若干措施》另一大看点在于构建投资接续长效机制，包括加快与全国社保基金会合作设立优选项目基金，建立资本接力、协同赋能的长效机制；研究设立S母基金，引导更多S基金在沪集聚，吸引保险公司、金融资产投资公司（AIC）、金融资产管理公司（AMC）等多种主体出资设立S基金或参与份额交易；探索推动将S基金纳入嵌套层级豁免范围等。
在提升基金份额转让平台功能方面，《若干措施》指出，打造私募股权二级市场升级版，依托大模型、区块链等完善基金份额估值体系，鼓励开展接续型、重组型等创新交易。探索将份额转让平台转让服务范围扩大至全国，吸引各类国资和市场化份额挂牌交易。支持上海政府投资基金、国资基金及其投资的企业股权通过份额转让平台退出，完善估值交易流程，提高退出效率。
在丰富多元长期资本供给方面，《若干措施》指出，积极吸引社保基金、保险资金等在上海出资设立股权投资基金，引导保险、养老金等长期资本扩大以“优先股+可转债”方式参与早期科技企业融资的规模等；推动“链主”企业、上市公司等积极开展企业风险投资（CVC），推动CVC参与全球产业投资标准制定，支持其联合海外中资企业设立跨境产业基金，鼓励在沪央企设立的CVC与上海地方政府引导基金、社会资本合作，共同设立专注于填补供应链空白、攻克“卡脖子”技术的专项子基金等；探索引入境外离岸人民币资金支持境内科技创新等。
近年来，上海股权投资募资规模连续两年同比增长40%以上，科创领域投资规模持续居于全国首位；持续培育和引入耐心资本，推动全国社保在沪相继落地全国社保长三角科技创新专项基金、国投科创基金等，逐步形成“50+100+1000”亿元科创基金矩阵；依托QFLP试点机制，累计吸引108家机构参与，境内投资金额约560亿元人民币。
在通气会上，上海市科委透露，下阶段将持续强化企业全生命周期的政策和服务供给，加强对社会资本的引导和撬动，健全科创项目价值发现和评价机制，完善全链条科技金融服务体系，助力硬科技企业对接资本市场。
上海市国资委表示，将结合前期出台的《关于进一步推动监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，完善基金监管制度体系，发挥启源公益基金会支持早期科创功能，打造全链条国资基金矩阵，提升国资领投定价能力，健全差异化长效考核机制，将国有资本打造为长期资本、战略资本、耐心资本。
推动科创板持续深化改革 建设直接融资试验区
《若干措施》还提出要推动科创板持续深化改革，包括出台科创板低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引，推动可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业领域企业在科创板上市。
再融资方面，允许按照未盈利标准上市且尚未盈利的企业及存在破发情形的企业再融资，优化再融资申报材料等，支持科技企业灵活运用增发、配股、可转债等多种工具进行融资。推动再融资储架发行制度落地实施。
深化债券市场“科技板”建设方面，上海将推动科技创新与民营企业债券风险分担工具、国家融资担保基金等政策工具在上海落地，鼓励金融机构创设信用风险缓释工具，形成央地协同的增信体系，为科技创新债券发行提供支持。
国泰海通证券副总裁韩志达表示，《若干措施》精准对接科创板的改革热点，构建了政策与市场改革同频共振的良好生态，同时立足上海产业优势，为培育新质生产力、打造科创产业高地注入了强劲动能。
《若干措施》还指出，依托股权投资集聚区及张江科学城、大零号湾等高能级科创集聚区，规划建设直接融资试验区。建立政策评估与反馈机制，定期梳理政策落地堵点，推动及时解决落实，总结形成可复制推广的经验做法。
上海证监局副局长王登勇指出，近年来，上海证监局加大科技企业规范培育力度，提升科创板公司并购重组活跃度，推动再融资改革案例有序落地，支持科技创新债券发行，强化基金管理公司对科技企业的服务力度，着力培育S基金产业生态，不断提升资本市场服务新质生产力发展质效。上海证监局将按照证监会统一部署和要求，推动股债融资、并购重组、机构发展、离岸金融等方面重大改革开放措施上海先行先试，积极打造上海金融创新“试验田”，促进资本市场更好服务经济高质量发展。
截至2026年6月底，上海科创板企业累计首发募集资金2376.36亿元，总市值3.99万亿元，均居全国首位。深化债券市场“科技板”建设，上海企业发行科创债156只，总规模2281.95亿元。
校对：祝甜婷
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